Im Mittelpunkt der theoretischen und empirischen Studien des Kapitalmarktes stand w???hrend der beiden vergangenen Jahrzehnte der Aktienmarkt. Die porte- feuilletheoretische Fundierung der Preisbildung und die darauf aufbauende Charakterisierung des Zusammenhangs von Risiko und Ertrag im Marktr???umungs- gleichgewicht stellt trotz aller Vorbehalte gegen???ber den Modellpr???missen und den empirischen ???berpr???fungsm???glichkeiten der Modellergebnisse einen erheb- lichen Fortschritt f???r das Verst???ndnis des ...
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Im Mittelpunkt der theoretischen und empirischen Studien des Kapitalmarktes stand w???hrend der beiden vergangenen Jahrzehnte der Aktienmarkt. Die porte- feuilletheoretische Fundierung der Preisbildung und die darauf aufbauende Charakterisierung des Zusammenhangs von Risiko und Ertrag im Marktr???umungs- gleichgewicht stellt trotz aller Vorbehalte gegen???ber den Modellpr???missen und den empirischen ???berpr???fungsm???glichkeiten der Modellergebnisse einen erheb- lichen Fortschritt f???r das Verst???ndnis des Aktienmarktes dar. Im Vergleich hi- zu ist die Analyse des Marktes der festverzinslichen Titel noch wenig fortgeschrit- ten. Erst in neuerer Zeit wurden portefeuilletheoretische Ans???tze zur gleichge- wichtstheoretischen Bewertung festverzinslicher Wertpapiere entwickelt. Auf den ersten Blick ???berrascht die z???gerliche Behandlung des Marktes festver- zinslicher Titel mit Hilfe der Portefeuilletheorie, da die Zahlungskonsequenzen eines Portefeuilles aus Anleihen besser bekannt sind und somit eher einer theo- retischen Behandlung zug???nglich sein m??????ten als diejenigen eines Aktienporte- feuilles. Tats???chlich zeigt es sich jedoch, da??? aus einer Reihe von Gr???nden Anlei- hen schwieriger zu analysieren sind als Aktien. Der wichtigste ist die beschr???- te Laufzeit festverzinslicher Titel. Diese f???hrt zu der Konsequenz, da??? die Kurs- variabilit???t von Anleihen mit festem Verzinsungs- und R???ckzahlungsanspruch im Zeitablauf abnimmt. Daraus folgt, da??? die Varianzen und Kovarianzen der Anleihen- ertr???ge sich im Zeitablauf zwingend ???ndern und die f???r Aktienportefeuilles m???g- licherweise noch akzeptable Annahme einer station???ren Risikostruktur f???r Anleihen- portefeuilles ungeeignet ist. Anleihenportefeuilles k???nnen angemessen nur unter Ber???cksichtigung der zeitlichen Instabilit???t ihres Risikos beurteilt werden.
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